规则1金融博客

与投资者Phil Town

四个关键规则#1原则

我始终以以下四项原则进行长期投资:

1.  Stay Rational

当您投资真钱时,说起来容易做起来难。 Money you can'输不起往往是'hot' or emotional.  职业赌徒试图避免坐下来承受的损失超过自己,但是任何人将自己辛苦赚来的钱全部投入,总是坐下来承受的损失超过自己。 害怕失去的钱远远超过了承受得起的钱,这会使人的思想变得不合理。 You start guessing.  You can'不能说出好主意与坏主意之间的区别。投资决定不是生死决定(除非您'我已经挪用了大约1亿美元),但面对激烈的情感仍然保持理性是一门在战trench中学习的艺术。 They don'不要在商学院教这个,因为他们可以'在教室里产生真实的情感。 保持理性是世界上最好的投资者学到的一门艺术。 他们有能力分离自己的情绪,将其阻止并纯粹出于理性而行动。 If A, then B.  If B, then C.  因此,如果为A,则为C。 在不时被非理性主导的市场中,使用我们的理性思维是一个巨大的优势。

2.  Buy Fear, Sell Greed

当价格由最恐惧或最贪婪的投资者(完全控制情绪的投资者)设定时,很明显,市场价格往往远非理性。 市场的主要参与者–共同基金经理,养老基金经理,保险基金经理和银行基金经理–不是地球上最冷血的理性生物。 他们中的许多人是因为政治上的吸引力或一连串的好运而不是任何特定的投资专业知识而找到工作的。 他们的工作取决于筹集资金而不是赚钱。 They follow 'tried and true'投资策略(例如多元化和再平衡),保证平庸和市场回报的策略,以及使基金推销员和管理人员如鱼得水的策略,使人trick舌。 但是他们知道自己的内know'不知道他们在做什么,当股票开始崩溃时,他们像牛一样踩踏,因为他们知道自己可以'不能足够快地走出去。他们唯一的救助之道在于赶在其余牧民面前。 Losses don'没关系。仅损失大于其余牧群的损失。 留在牛群中间就意味着安全。 Lose money, but don'不会比大多数人损失更多'll be okay.  因此,随着股票价格下跌,人们对恐惧的担心会更快,因为当他们到达悬崖时,他们将成为羊群的边缘。 我的工作是尽我所能在踩踏事件中尽可能晚地向他们购买。 I buy fear.  I fade greed.

3.  Margin Of Safety

投资中最重要的三个词是安全裕度,但有一个陷阱–您必须知道企业的价值才能知道它是否有一定的安全裕度。 我喜欢使用3种主要技术来发现企业的价值。 1) MOS analysis:  估计该业务将来将获得的总现金量,并以合理的保守收益率将其折现至今天。 我用15%。 (请注意,对未来现金的估计仅需要10-15年的时间,因为从现在起20年后您可能获得的当前货币价值几乎为零。) 我们必须能够对该现金流量做出相当可靠的估算,并且我们可以'除非该业务是特殊类型的业务–有产品的企业'不必改变很多。 我们称之为持久的竞争优势。 它类似于某种垄断。 如果企业不这样做'如果没有这样的质量,那么您将如何在没有希望的情况下估计未来的现金流量? And if you can't,您如何获得价值? That'这就是为什么我们可以接受的规则1公司规模很小,而不是很大。 There aren'满足我们护城河要求的许多企业。没有护城河,就没有希望准确估计价值。 在不知道其价值的情况下,不可能有真正的安全裕度。 2)投资回收期分析:同样的问题,但是这次我们只是弄清楚要拿回我们的钱要花多长时间。如果时间足够短,我们也许可以购买这笔生意,从桌上拿走我们的钱,然后用房子里的钱玩。 这也是可行的,因为风险为零。 能够计算投资回收期意味着与纯粹的MOS分析相比,能够购买更多的业务。 3)所有者账面价值或有形账面价值:本·格雷厄姆(Ben Graham)的职业生涯是购买有形账面价值的一小部分。 由于他只能对哪些企业会失败进行有根据的猜测,因此他购买了很多企业– about 200 or so –一次提高他的赔率。 如果美国将枪支和黄油经济继续发展到完全破产的地步,我们可能会更熟悉它的策略。

4.  Drive Down Basis

这是规则1传奇的无名英雄:如果您可以利用股息(或股票回购或衍生品)产生的现金流降低基础,那么您犯错的风险就会成比例地下降。 如果我以65美元的价格买入KO,在适当的时候卖出看跌期权和看涨期权并获得现金股利,那么我可以在5年内将基础降至46美元。到那时,股息将从2美元增加到3.20美元。  我的投资回报率为$ 3.20 / $ 46。 About 7%.  第十年的股息为5.20美元,我的基数为25美元,现金回报率为21%。 此后每年,随着现金的到来,基数会下降,而剩余现金的收益会上升。 当我的基础变为零时,我的市场风险在哪里? 如果我开始花这笔钱来维持生计而不是将其再投资,则基数保持不变,但回报率仍会上升,因为KO每年会增加10%的股息。 In essence, I'为我的退休生活创造了一种特殊的纽带–其中一家由世界上最好的公司之一提供支持,但根据不断增长的息票率付款,而这种公司在十年内以每年20%的速度递增并在不断上升。拥有长期债券的退休人员将不必担心通货膨胀对固定收入的影响,因为他的收入增长速度超过了任何可持续的通货膨胀率,而且其货币以股票而非货币计价。

Keep these four things in mind the next time you are tempted to get emotional, follow the crowd into the 热 stock, take a guess at the margin of safety price or spurn long-term investments.

现在去玩。

菲尔

identicon
菲尔敦(Phil Town)是投资顾问,对冲基金经理,《纽约时报》(New York Times)3倍畅销书作者,前大峡谷河流指南以及美国陆军特种部队的中尉。他和他的妻子梅利莎(Melissa)对马,马球和赛事充满热情。菲尔’我们的目标是帮助您学习如何进行投资并实现财务独立。