规则1金融博客

与投资者Phil Town

杰森(Jason)和安倍晋三(Abe)上的特瓦(Teva):具有大MOS的通用药房。也许。

贾森·克莱因(Jason Klein)和安倍·丝绸(Abe Silk)一起加入了TEVA Pharmaceuticals,这是一家Isreali通用药物公司,拥有大量的产品和巨大的MOS。 Here'到目前为止,他们发现了什么:

 

含义 :  

 

Teva Pharmaceutical总部位于以色列,是世界'是最大的仿制药生产商,业务遍及60个国家。 Teva拥有38个最终用药地点,15个研发中心和21个活性药物成分生产地点。该公司还开发和销售品牌药品,包括世界上最大的药品之一Copaxone'领先的多发性硬化症药物,以及Azilect(帕金森氏病的治疗药物)。 

 

[本节要求我们展示我们对行业的了解,尤其是这些业务如何相互竞争。 这是什么意思,如果您要创办一家新的制药公司,您需要知道成功的秘诀? 我想说些类似的话:制药公司与一系列专利药品竞争。 由于大多数广泛的市场疾病都有药物解决方案,因此开发新药的难度越来越大。 Teva声称自己是低成本的通用供应商,从而抵消了其专有管道的成本和风险。 成功开展业务的关键是……??????] 

 

护城河

 

根据数字,Teva是规则1的股票。可能的危险信号是所有五年数字与十年数字相比的明显下降趋势,除了ROIC。不过,由于药品专利到期和全球人口老龄化的需求增加,这种下降趋势应在不久的将来改变。

投资回报率:13%(10年); 13%(5年);

BVPS:25.5%(10年); 21.5%(5年);

每股收益:29%(10年); 22%(5年)

销售额:16.5%(10年); 16%(5年)

现金流量:25%(10年); 20%(5年)

这些数字表明存在明显的护城河,经一些调查似乎主要来自规模经济。 Teva是迄今为止全球最大的非专利药公司,其收入是第二大非专利药公司的两倍以上。 Teva还在不断采取法律行动来保护其毒品,这是另一种护城河。

 

[注意: 相当不错的部分。 采取法律行动的确有助于其护城河]。 

 

管理 :  由于Teva是一家外国公司,因此很难获得有关其高管薪酬水平的信息。我什么都找不到。尽管我没有大量的ADR投资经验,所以这是一个危险信号,因此这对于外国公司而言可能是同等的。但是,以色列是一个高度发达的第一世界国家,因此,这并不完全是新兴市场的投资。

菲尔 ip Frost博士是董事会主席,他拥有宾夕法尼亚大学的文学学士学位和阿尔伯特·爱因斯坦医学院的医学博士学位。首席执行官Schlomo Yanai拥有哈佛商学院的学位,然后在以色列国防军中担任四星级将军长达31年。 这告诉我们,男人当然知道如何领导。 首席财务官Eyal Desheh拥有耶路撒冷最好的学校耶路撒冷希伯来大学的文学士和工商管理硕士学位。尽管这些高管拥有令人印象深刻的学术血统,但在更大的计划中并不意味着 比他们是好学生还要多。也许Phil可以提供有关评估外国公司管理的更多信息。

 

[注意: 这始终是一个艰难的部分,但对于外国公司而言更是如此,但是如果您用Google搜索这些家伙,那么那里会有很多内容,包括Wiki文章。] 

 

安全边际:

分析师的5年增长率为18.8%。 10年PE值介于29到12之间,历史平均PE约为20。

 

我认为BVPS增长率(25.5%)和分析师的增长率都太高了。 We  不想那么乐观。保守起见,但仍然考虑不使用专利的药物带来的增长,我选择了13.5%的增长率和24的未来市盈率(反映了销售和专利到期的预期增长),我们得到了70美元的标价,因此我们的保证金为安全价格为35美元。 TEVA目前的股价为37.5,股息率为2.5%,随着收益的增长,股息已经而且应该继续快速增长。

如果我们的增长率相当准确,那么我们的投资回收期将为7年。 事实上,即使Teva每年仅“以10%”的速度增长,其投资回收期仍为7年。  显然,这是表示Teva固态MOS的另一种方式。

 

[注意: This is well argued.]

 

故事  

 

梯瓦(Teva)无疑有一些重要的不利因素。 仅在2012年,就有319亿美元的药物失去了专利保护,Teva有望成为仿制药领域800磅重的大猩猩的最大赢家之一。 2012年之后的接下来几年,也将是专利壁垒之年,大片药物(包括Lipitor和Lexapro)将成为仿制药。

另一个不利因素是美国的老龄化。 随着婴儿潮出生的人进入晚年,他们肯定会消费更多的处方药。 事实证明,这将是一种强有力的持久趋势,即使不是更长时间,也能使Teva受益于本十年的后期。

这个故事的最后一部分是Teva的青睐。 Teva一直在积极地将其足迹扩展到仿制药普及率较低的世界部分,重点是拉丁美洲和日本。 这无疑为显着增长打开了大门。 

 

红旗

 

Teva的一个危险信号是它正在失去其最大品牌药物Copaxone的专利保护,Copaxone是目前市场上领先的多发性硬化症药物。 尽管管理层承诺通过非常强大的渠道(以及目前正在测试的新型MS药物)来弥补这一损失,但仍然必须考虑到Copaxone占Teva收入的很大比例。 

 

[他们是否将Copaxone提交给SEC的文件说明了多少收入和收益? 如果没有,您可以从其他地方找到估计吗? 我在这里花了$$来制作一份出色的分析师报告,因为如果Copaxone占了收入的很大一部分,我们必须弄清楚该公司成为通用后的地位。  Have to.]

 

另一个危险信号是,制药行业是其主要参与者之间采取积极法律行动的舞台。 尽管梯瓦(Teva)的业务非常多元化(并且通过收购而变得更加多样化),但在某些重大案件中,法官仍可能对梯瓦(Teva)作出裁定,这一威胁迫在眉睫。

 

[所以这是一个危险信号。 这是一个真正的问题吗? 如果是这样,这是交易杀手吗?]

 

来自PHIL的其他评论

您可以从工具中看到,四大巨头的增长率实际上有所下滑,但安倍晋三和杰森在其增长预测中做出了解释。 他们提出了资本回报率的问题,你可以明白为什么。 这些数字几乎不能接受。 尽管如此,我们仍在寻找价格的可预测性。 如果我们可以买得起并且喜欢这个故事,那么我们可以接受这些数字。 债务,他们没有'没有评论,很低。

屏幕截图2011年11月23日下午6.44.35

但是,当我们深入研究数字时,就会出现问题。 Here'工具中的细节:

屏幕截图2011年11月23日下午6.50.21

注意到EPS突然增加了吗? 问题是最新的EPS数据不稳定。 They jump.  跳跃会使事情变得不可预测。 More than a bit.  这可以为我们创造真正的机会,因为糟糕的季度将导致Big Guys保释,并使价格下跌。 就是说,如果我们以超大EPS开始MOS估值分析,那么最终可能会出现过多的增长。 尽管如此,即使我们确实起步很高,安倍和杰森的每股收益仍远低于这些数字所保证的。 Let'只需注意问题并询问。 

现在到橡胶与道路的交汇处,评估工具:

屏幕截图2011年11月23日下午7.07.48
 该工具对分析师对TEVA的预测进行了分析(是英语吗?),它的增长率为10.4%,而不是我们的人发现的18%,低于其13.5%。 如果我们选择较低的数字,我们'也会使用较低的PE– 20.8.  这使我们的标价为48美元,MOS为24美元,价格为37美元。 有一个MOS,但是最重要的8年投资回收期是45美元。 这意味着即使以较低的增长率和PE进行投资,该公司仍然可以获得一定的安全保证,因为正如Abe和Jason所说,在较低的10%增长率下,我们仍然可以获得7年的投资回报,并且's awesome.

 

我喜欢这家公司。 I'我还没有准备好推出,但到目前为止我还是喜欢的。 这可能是比默克更好的方法。 I'我要买就告诉你。

 

感谢Jason和Abe,

 

现在去玩。

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菲尔敦(Phil Town)是投资顾问,对冲基金经理,《纽约时报》(New York Times)3倍畅销书作者,前大峡谷河流指南以及美国陆军特种部队的前中尉。他和他的妻子梅利莎(Melissa)对马,马球和赛事充满热情。菲尔’我们的目标是帮助您学习如何进行投资并实现财务独立。